鈦應(yīng)用：高端制造業(yè)基礎(chǔ)
鈦是金屬家族中低調(diào)有內(nèi)涵的品種，隨著我國高端制造業(yè)的發(fā)展，鈦金屬的應(yīng)用越來越廣泛。
鈦是一種化學(xué)元素，化學(xué)符號Ti，原子序數(shù)22，在化學(xué)元素周期表中位于第4周期、第IVB族。
鈦是一種銀白色的過渡金屬，具有重量輕、強度高、熔點高、比重小、比強度高、耐磨性好、韌性好、耐腐蝕、導(dǎo)熱系數(shù)低、高低溫度耐受性能好、在急冷急熱條件下應(yīng)力小等特點。
鈦雖具備這一系列優(yōu)良品質(zhì)，但其商用卻比較晚，直到上世紀五十年代開始被人們認識。鈦多與鐵、鋁、釩或鉬等其他元素造成造出高強度的輕合金，應(yīng)用于航空、航天、軍工等高科技領(lǐng)域。
隨著鈦不斷向化工、石油、電力、海水淡化、建筑、農(nóng)產(chǎn)食品、醫(yī)學(xué)、日常生活用品等行業(yè)推廣，鈦金屬日益被人們重視，被譽為“第三金屬”、“太空金屬”、“海洋金屬”和“萬能金屬”。
因其是提高國防裝備水平不可或缺的重要戰(zhàn)略物資，又被稱為“現(xiàn)代金屬”和“戰(zhàn)略金屬”。
(來源：鈦工業(yè)進展)
(來源：中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)市值風(fēng)云吾股大數(shù)據(jù)整理)
(資料來源：中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)公開市場信息 市值風(fēng)云吾股大數(shù)據(jù)整理)
從全球鈦材的應(yīng)用分布看，我國的鈦材在航天航空上20%左右應(yīng)用占比仍然較低，未來在航天航空上的應(yīng)用將成為鈦材，尤其是高端鈦材主要的應(yīng)用方向，而高端鈦材給企業(yè)帶來的附加價值也更高。
從產(chǎn)業(yè)鏈看，我國是全球為數(shù)不多的擁有從礦石處理到鈦材生產(chǎn)完整鈦工業(yè)的國家之一。
(1)上游資源產(chǎn)業(yè)，包括鈦鐵礦、金紅石等鈦礦資源，以及由鈦鐵礦加工而成的人造金紅石、鈦渣和四氯化鈦;
(2)中游包括海綿鈦的還原或熔鹽制取，進而熔鑄鈦錠和鈦加工材(鍛件、坯棒板管線絲材等)，以及一個截然不同的行業(yè)鈦白粉(化工)的制取;
(3)下游各應(yīng)用領(lǐng)域，鈦零部件下游有航空航天、石油化工、海洋能源、核電、汽車、體育醫(yī)藥等行業(yè)，鈦白粉的下游有涂料、造紙、塑料、日化等行業(yè)。目前鈦白粉是鈦產(chǎn)業(yè)鏈中市場化程度最高的細分產(chǎn)品。
鈦產(chǎn)業(yè)鏈如下：
鈦工業(yè)是石油、化工、航空航天制造業(yè)等工業(yè)的基礎(chǔ)。整體而言，我國的鈦產(chǎn)業(yè)鏈處于高低端供需狀況迥異的結(jié)構(gòu)性失衡狀態(tài)。
我國是鈦礦資源的儲量大國，但純度較高的鈦精礦仍需依賴進口;我國的海綿鈦產(chǎn)量已位列全球第一，海綿鈦總體供給量遠遠大于需求，但航空航天級高端海綿鈦產(chǎn)能仍然不足。
目前，鈦產(chǎn)業(yè)鏈中主要的附加價值在中、下游鈦材加工和應(yīng)用。
在鈦材加工領(lǐng)域，我國高端鈦材產(chǎn)能相對匱乏，用于民航客機的鈦材目前幾乎全部來自進口。
2021年以后，商飛C919交付疊加運20大型運輸機的密集交付期，對高端鈦材的需求將明顯放量。
在鈦材加工技術(shù)中獲得重大突破的企業(yè)，將優(yōu)先分享中國航天航空大發(fā)展的紅利。
02
供給收緊推動價格上漲
我國鈦材加工工業(yè)主要集中于陜西寶雞，當(dāng)?shù)亟^大多數(shù)鈦加工企業(yè)的粗放型生產(chǎn)對渭河流域水質(zhì)造成較大侵害，目前已成為環(huán)保監(jiān)察的重點目標(biāo)。
根據(jù)《中國有色金屬報》2018年8月30日報道，環(huán)保督察“兩斷三清”使陜西省寶雞市鈦企95%停產(chǎn)關(guān)門。
持續(xù)加大的環(huán)保監(jiān)察力度促使生產(chǎn)不規(guī)范、環(huán)保不達標(biāo)的中小鈦加工企業(yè)關(guān)停、退出，鈦材供給端集中度明顯提升，使得鈦加工供給端大幅收緊。
海綿鈦價格從2016年初的4.5萬元/噸上漲到目前的6.6萬元/噸附近，漲幅近40%。
2018年以來海綿鈦及鈦板的價格漲幅，見下圖：
(來源：亞洲金屬網(wǎng) 市值風(fēng)云吾股大數(shù)據(jù)整理)
2017年以來海綿鈦的下游各類鈦型材的價格呈現(xiàn)上漲態(tài)勢，見下圖：
(來源：亞洲金屬網(wǎng) 市值風(fēng)云吾股大數(shù)據(jù)整理)
本來海綿鈦及鈦材價格上漲的背景就是鈦材產(chǎn)能的收縮。
2017年中國鈦工業(yè)發(fā)展報告顯示，海綿鈦的產(chǎn)量在產(chǎn)能收縮、價格上漲的情況下，產(chǎn)量在2015/2016年后止跌反彈，達到7.29萬噸，見下圖：
(來源：西南鋼鐵指數(shù) 市值風(fēng)云吾股大數(shù)據(jù)整理)
在環(huán)保嚴監(jiān)管之下，行業(yè)產(chǎn)能嚴重過剩的情況得以改善，環(huán)保不達標(biāo)的中小企業(yè)退出，疊加下游化工行業(yè)需求回升，使得2017年海綿鈦出現(xiàn)量價齊升的情況，相關(guān)供給端企業(yè)的經(jīng)營情況持續(xù)改善。
03
鈦需求拐點出現(xiàn)
2016年以來的供給側(cè)改革，疊加史上最嚴且持續(xù)時間最長的環(huán)保督查，嚴苛的三廢排放標(biāo)準(zhǔn)倒逼下游石油化工等工業(yè)進行大規(guī)模的設(shè)備升級，利好工業(yè)用鈦需求的逐步回暖。
受益于2017年以來下游行業(yè)的復(fù)蘇，鈦產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品普遍漲價，且疊加供給收縮等因素，下游產(chǎn)品漲幅普遍高于上游產(chǎn)品，加工類企業(yè)利潤增厚。
(一)化工需求出現(xiàn)拐點
化工需求好轉(zhuǎn)疊加低端供給收縮，鈦材加工環(huán)節(jié)利潤增厚民用鈦材需求維持較好。
根據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會鈦鋯鉿分會發(fā)布的2017年《中國鈦工業(yè)發(fā)展報告》，2017年我國鈦加工材在化工領(lǐng)域的消費量達到23948噸，同比增長29%，結(jié)束了自2012年以來的下滑。
(來源：Wind 市值風(fēng)云吾股大數(shù)據(jù)整理)
由于環(huán)保政策加強，2018年化工行業(yè)部分制鹽、制堿設(shè)備更新?lián)Q代需求增加，由于化工制鹽制堿業(yè)是鈦材最大的下游消費領(lǐng)域，該領(lǐng)域恢復(fù)增長對鈦材需求的拉動效果較為顯著。
國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，2018年初至10月末，化工行業(yè)四個分項(化學(xué)原料及化學(xué)制品、化學(xué)纖維、石油加工和煉焦、醫(yī)藥制造)固定資產(chǎn)投資累計同比均由負轉(zhuǎn)正并逐漸提升，說明化工行業(yè)整體呈現(xiàn)復(fù)蘇狀態(tài)，或在未來繼續(xù)拉動對新設(shè)備以及設(shè)備所需材料的需求。
從化工各分項來看，固定資產(chǎn)投資在2018年三季度后再次出現(xiàn)正增長，見下圖：
(來源：Wind 市值風(fēng)云吾股大數(shù)據(jù)整理)
受行業(yè)回暖、景氣度提升刺激，兩堿中的上市公司加大了固定資產(chǎn)投資，在建工程在2017年3季度后再次快速增長，今年以來維持高位，見下圖：
(來源：Wind 市值風(fēng)云吾股大數(shù)據(jù)整理)
固定資產(chǎn)的投資加大也直接證明了鈦產(chǎn)業(yè)鏈的最大下游兩堿化工加大資本投入，進而拉動對鈦產(chǎn)品的需求。
觀察制鹽制堿企業(yè)(SW純堿和氯堿板塊)的在建工程數(shù)據(jù)，2018年上半年末板塊在建工程204億元，同比增長近80%;三季度末在建工程187億元，同比基本持平，2017Q3至今是2008年以來該板塊在建工程量最高的時期。
從數(shù)據(jù)也可以印證，兩堿企業(yè)在建工程同比與化工領(lǐng)域鈦材消費量同比變化趨勢基本相同。
此外，風(fēng)云君此前在兩堿化工(《風(fēng)云研報 | 兩堿化工行業(yè)深度分析：產(chǎn)能釋放靜待春天》)的分析文章提到，2017年燒堿產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，且行業(yè)景氣度較高，目前燒堿、純堿價格均為2013年4月以來的高位，見下圖：
兩堿價格走強在較大程度上刺激企業(yè)在資本投入，尤其是在改擴建和設(shè)備更新上。
此外，風(fēng)云君曾在PTA的分析文章中(《從供需結(jié)構(gòu)看“2個月漲8倍”的PTA行業(yè)景氣度 | 風(fēng)云主題 》)提到，未來兩到三年內(nèi)，我國在PTA上游PX(對二甲苯)將新增2000萬噸產(chǎn)能，相關(guān)設(shè)備必然需要鈦材，目前市場保守估計將帶動至少2萬噸的市場需求。
(二)航空需求有望放量
近年來，我國鈦加工產(chǎn)業(yè)隨下游需求高端化呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)升級，以航空航天為代表的高端鈦材應(yīng)用占比逐年提升。
從全球來看，航空用鈦約占鈦材消耗總量的一半，美、俄等國家航空鈦材占比甚至超過70%。鈦材在我國航天航空應(yīng)用消費量增長較快，消費量自2009年以來連續(xù)增長，見下圖：
(來源：Wind 市值風(fēng)云吾股大數(shù)據(jù)整理)
目前看，我國航空鈦材剛剛起步，隨著未來我國航空裝備的換代放量，民機制造領(lǐng)域?qū)⑷〉弥攸c突破，航空鈦材將迎來可觀的增量需求。
從全球看，航空制造正朝著安全高效的技術(shù)要求發(fā)展，鈦及鈦合金在航空工業(yè)中使用量與應(yīng)用比例不斷增加。
當(dāng)前，國際先進戰(zhàn)機機身含鈦比例已超過40%，民用航空領(lǐng)域的空客A380和波音B787含鈦量分別達到10%和15%。
中國產(chǎn)業(yè)信息數(shù)據(jù)顯示，美國波音公司制造B737、B747、B777飛機單機用鈦量分別是10噸、13.8噸、18噸，空客A380的鈦材用量也高達24.5噸，占比近10%。
數(shù)據(jù)顯示，2017年以來波音飛機的訂單量維持高位，見下圖：
(來源：Wind 市值風(fēng)云吾股大數(shù)據(jù)整理)
波音飛機訂單量維持高位必然帶動對上游鈦材的需求，也反映出航空航天市場的高景氣度，尤其是對包括我國在內(nèi)的新興市場。
2016年我國約20%的鈦合金材市場為航空航天等高端領(lǐng)域，同比增長29.9%。
根據(jù)我國目前民航客機制造水平及發(fā)展?fàn)顩r，預(yù)計整個“十三五”期間，我國航空鈦材年需求最保守將達到1萬噸，中長期來看，我國航空鈦材年均市場規(guī)模有望突破百億元，約為當(dāng)前規(guī)模的六倍左右。
截止12月21日，C919客機的訂單已達到815架次，據(jù)此簡單測算需要鈦材3.3萬噸，相當(dāng)于2016年我國鈦材總消費量4.42萬噸的80%。
04
企業(yè)盈利持續(xù)改善
2004-2017年，海綿鈦經(jīng)歷了一輪牛熊周期。
2004年底，我國海綿鈦產(chǎn)能僅為5000噸，由于海綿鈦價格一路上漲，價格上漲至23.5萬元/噸，伴隨價格的持續(xù)上漲，國內(nèi)海綿鈦產(chǎn)能大幅擴張，尤其是不具備核心技術(shù)優(yōu)勢的中小型鈦材加工企業(yè)如雨后春筍般涌現(xiàn)。
隨后10年間，海綿鈦產(chǎn)能快速擴張，2013年產(chǎn)能達到最高峰的15萬噸。由于產(chǎn)能擴張過快，海綿鈦競爭格局逐漸惡化，價格不斷下跌。
疊加化工的下行周期，國內(nèi)鈦產(chǎn)業(yè)鏈最大的應(yīng)用下游“兩堿(氯堿和純堿)”陷入產(chǎn)能過剩的泥潭，直接導(dǎo)致海綿鈦也陷入產(chǎn)能嚴重過剩。
2014年我國海綿鈦產(chǎn)能利用率只有45.2%，達到了歷時的低點。由于海綿鈦行業(yè)景氣度持續(xù)低迷，部分企業(yè)逐步退出市場，2015年我國海綿鈦產(chǎn)能8.8萬噸，較2014年產(chǎn)能下降了41.33%。
隨后，2016年環(huán)保嚴監(jiān)管加快了海綿鈦的產(chǎn)能退出，2017年我國海綿鈦產(chǎn)量為7.29萬噸，產(chǎn)能利用率提高到了78.4%，在下游化工行業(yè)的復(fù)蘇帶動下，海綿鈦呈現(xiàn)了量價齊升的態(tài)勢。
海綿鈦國內(nèi)價格2014-2016年，3年多價格一直低于5萬元/噸，隨著海綿鈦下游需求好轉(zhuǎn)，價格從2017年開始逐步回升，目前價格在6.5萬元/噸左右。類似海綿鈦產(chǎn)能及價格走勢的還有鈦白粉。
2017年以來，伴隨價格回升，鈦產(chǎn)業(yè)的企業(yè)(上市公司)盈利情況明顯改善，凈利潤在連續(xù)三年大虧以后，出現(xiàn)了徹底扭轉(zhuǎn)，并創(chuàng)下2003年以來的歷史最好水平，見下圖：
(來源：Choice 申萬II 市值風(fēng)云吾股大數(shù)據(jù)整理)
2018年前三季度凈利潤已經(jīng)超過去年全年水平，并創(chuàng)2003年以來新高，鈦產(chǎn)業(yè)上市公司盈利情況持續(xù)改善。
結(jié)束語
本期的產(chǎn)業(yè)鏈分析之所以分析鈦產(chǎn)業(yè)鏈，一個很重要的原因是，風(fēng)云君此前在寫PTA和“兩堿”時發(fā)現(xiàn)兩個看似關(guān)聯(lián)度不大的行業(yè)卻都需要用到鈦合金設(shè)備，于是便查看鈦產(chǎn)業(yè)鏈上的相關(guān)企業(yè)，便發(fā)現(xiàn)鈦產(chǎn)業(yè)鏈上的相關(guān)上市公司盈利情況持續(xù)改善，由此，就寫了本篇文章。
幾篇文章在邏輯上可相互印證PTA和兩堿(尤其是燒堿)的景氣度——化工行業(yè)景氣度回升，企業(yè)盈利改善推動資本投入，進而帶動上游鈦材的需求，使得鈦產(chǎn)業(yè)(包括鈦白粉)盈利改善。